星展銀行：AI 板塊僅回調非泡沫爆破，投資者宜聚焦收入基本面

星展銀行（DBS）研究部主管黃國志今日（10月13日）公開表示，雖然大量投機資金正湧入人工智能（AI）相關股份，但由於大部分 AI 公司的收入增長動力強勁，板塊未來只會出現 **回調（correction）**而非泡沫爆破。

此觀點對正處於 AI 投資狂熱中的香港金融市場尤為重要。隨着本地 AI 相關初創及科技股日益受投資者青者青睞，釐清泡沫風險與市場調整之間的本質區別，關乎企業及投資者的決策方向。

AI 熱潮與科網泡沫有本質不同

黃國志指出，今次 AI 熱潮與 2000 年代初的科網泡沫存在根本差異。當年的科網熱潮中，大量公司的發展僅停留於概念階段，缺乏實際商業模式與收入支撐。而當前 AI 產業的興起，已展現出明確的實際用途，而且被普遍視為長遠發展趨勢。

具體而言，黃國志提出三個關鍵判斷維度：

1. 收入增長動力真實存在 不同於科網時代的「概念先行」，現今的 AI 企業，從基礎模型開發者（如 OpenAI、Anthropic）到應用層的軟件公司，多數已經建立了實際的收入基礎。企業客戶對 AI 的支出正在快速增長，這形成了真正的市場支撐。

2. 投機與務實投資並存 黃國志承認部分 AI 應用確實具有高度投機性質，未必能落地改善商界和社會。他建議投資者尋找符合各地監管要求、甚至獲得官方支持板塊，以降低投資風險。

3. 電力基礎設施成新關鍵變數 黃國志特別提出一個容易被忽略的風險因素：如果欠缺穩定電力供應或合約，相關 AI 股份的投資價值將大打折扣。這與近期香港擬建將軍澳接電站以支援 AI 算力的討論不謀而合。

三管齊下：各地監管、合規支援、電力合約

黃國志建議投資者在部署 AI 投資時，應從三個層面篩選目標：

監管框架合規 — 不同地區對 AI 的監管標準各異。在中國及香港市場，留意符合官方指引的板塊尤為重要。
應用落地能力 — 投資者應審視 AI 公司在實際場景中的部署能力，而非僅憑技術概念作判斷。
基礎能源保障 — AI 運算對電力需求極高，穩定的電力供應及合約是長期投資的必要前提。

對香港企業的啟示

星展銀行的分析與香港 AI 投資市場高度相關。近年本地 AI 初創活躍，愈來愈多企業開始將 AI 整合到核心業務流程。此次觀點有幾層意義：

企業決策者可適度放心 — 若非泡沫，AI 投資的長期價值判斷應回歸基本面：供應商的收入質量與客戶黏性
合規先行 — 香港作為國際金融中心，AI 應用需兼顧多法域合規要求，企業應優先選擇在監管層面成熟的合作夥伴
本地基礎設施風險浮現 — 將軍澳接電站等基礎建設成為 AI 發展的新前提，企業在評估 AI 合作時，應將供應商的能源成本與穩定性納入考量

結語

星展銀行的分析為香港金融市場提供了一個務實的視角：AI 產業的升溫並非 2000 年泡沫重演，而是以真實收入支撐的市場發展。然而，投資者仍須警惕投機性過高的 AI 方案，並將合規框架與電力基礎設施視為長期投資的核心考量。對於香港企業而言，這既是市場信心的背書，也是理性佈局的信號——AI 投資的關鍵不在於趕上浪潮，而在於在浪潮中找到可持續增長的立足點。